据华尔街日报7日报道，美国汽车制造商面对危机时的严重脆弱性在今年第一季度业绩中得到淋漓尽致的体现，美国三大汽车巨头均报告现金外流。随着防疫关闭措施引发的资金紧张状况缓解，这方面的担忧会有所改变，但不会就此消失。

据报道，美国汽车制造商从3月18日开始关闭美国的生产，当时距第一季度结束还有不到两周时间。但这样短暂的停摆期却让这些企业付出了高昂的代价。通用汽车公司周三公布，第一财季经调整后的营业利润为12亿美元，低于上年同期的22亿美元。与底特律的同行相比，这其实已经是很不错的业绩：菲亚特克莱斯勒汽车勉强盈亏平衡，福特汽车公司则陷入亏损。

报道称，这三家公司均报告现金外流。在这些车企继续向供应商支付零部件费用的同时，居家令冻结了他们面向经销商的销售。菲亚特克莱斯勒汽车的运营资金外流情况尤为严重，当季流出资金总计55亿美元。通用汽车的资金外流规模意外较少，仅为9亿美元。

上述运营资金影响，加上大量固定成本造成的有限容错余地，不论是在低迷时期还是在上升时期都会夸大汽车生产商的表现。此外，汽车销售以周期性闻名，当经济不景气时，消费者会推迟购买，使得这种经营上杠杆化的商业模式雪上加霜。

报道指出，考虑到上述情况只是3月份一两周内造成的破坏，4月份对底特律美国三大汽车巨头对来说一定是非常糟糕的月份。这三家公司4月份都在筹措资金：福特汽车发售了价值80亿美元的债券;菲亚特克莱斯勒汽车启动了一项35亿美元的过桥信贷安排;就连通用汽车也延长了一笔36亿美元信贷额度的期限，这表明该公司第一季度显示的韧性可能并没有反映出完整的情况。

不过，在美联储为信贷市场提供大力度支持后，这些车企获得了融资渠道，再加上截至4月的汽车销量逐步回升，这些因素对于恢复投资者对该行业的信心起到了重要作用。投资者现在似乎正把目光从灾难性的第二季度转向强劲的下半年。

但投资者有三大理由保持谨慎。一是一些人希望，保持社交距离的政策将促使民众放弃公共交通工具转而购买汽车，从而提振车辆的使用。但在高失业率的背景下，这一趋势对二手车市场的提振作用可能超过新车市场，美国新车市场的规模只有二手车市场的十分之一左右。

其次，美国汽车行业过去六周在提高流动性方面取得的成功将变成资产负债表上的一项负担。即便在4月份的上述融资举措之前，通用汽车和福特汽车第一季度的债务负担已增加了超过一倍。

最后一个理由是，这场危机对不同参与者的影响可能不尽相同。根据经纪行美国富瑞金融集团的一项分析，今年前四个月，福特汽车在全尺寸皮卡领域的市场份额被通用汽车和菲亚特克莱斯勒夺走近七个百分点。

报道指出，对美国三大汽车巨头来说，此类车型是一项利润丰厚的业务。这或许也解释了福特汽车第一季度业绩不佳的原因。近年来，福特汽车是美国三大汽车巨头中表现最差的公司。而在危机中，弱者往往会被甩得更远。

(新媒体责编：zfy2019)