在禽流感疫情扩散隐忧、节日消费未大幅启动、持续低迷的生猪价格等多重利空因素打压之下，鸡蛋期货价格自2014年12月12日以来持续回调。随着后期春节备货的启动，近期鸡蛋期价出现企稳态势，基于蛋鸡存栏大幅下降和生猪长周期上涨的逻辑预估，中信期货认为鸡蛋市场价格仍有中长期的上涨机会。

　　季节性旺季来临

　　随着需求淡旺季的变化，鸡蛋价格走势呈现一定季节性规律，整体围绕五一、国庆、春节三大节波动。“春节前鸡蛋市场存在阶段性做多机会，春节过后可在价格回落时布局长期多单。”中信期货分析师张革认为，未来蛋价中长期运行的价格底部区间将较2014年有所抬升。

　　养殖周期的特殊性决定了鸡蛋市场的供应格局由存栏水平决定。张革指出，蛋鸡存栏水平大降，国内蛋鸡产能的去化效应显现，供需再度紧张，为蛋价中长期上涨的根本动力。

　　按照一般的养殖周期估算，鸡苗从补栏到开始产蛋需要17周左右的时间，经过8周的产蛋低谷期后才进入产蛋高峰，后备鸡的存栏水平变化可影响鸡蛋供应的中期变化。而芝华数据统计的全国2000家养殖场数据显示，2014年1月份至11月，全国在产蛋鸡存栏水平持续维持底部震荡，虽然存栏绝对数值从8月份开始有所回升，但同比跌幅仍超过20%以上，处于历史低位的存栏水平使得今年蛋价走出新高。同时，从育雏鸡的存栏水平来看，国内育雏鸡的补栏量持续萎缩，2014年2月份之后补栏量同比跌幅均在40%左右，这将使得未来半年以后的在产蛋鸡增量受限。

　　“从长周期的祖代鸡供应下降和中周期的后备鸡存栏不足来看，2015年国内鸡蛋产量供应将同比下降。同时禽蛋需求量相对稳定，从而使得鸡蛋市场的供需平衡度走向紧张，支撑鸡蛋价格中期走高。”张革说。

　　猪周期VS蛋价

　　“作为大宗肉蛋消费的同类品，生猪和禽蛋价格的相关性是比较大的。通过对生猪价格与蛋禽价格进行统计测算，发现三者之间存在明显的正相关关系，且生猪价格影响鸡蛋、白条鸡价格。因此，在鸡蛋市场价格走向的变化过程中，猪价是一个非常重要的参考指标。”张革表示，猪价上涨的红利溢出效应将给鸡蛋价格带来长期支撑。

　　能繁母猪存栏决定生猪长期供应，2015年生猪供应将同比大幅下降。一般而言，从养殖户开始补栏母猪至生下仔猪并育肥的周期要经历一年以上的时间。固定的生猪养殖周期决定了能繁母猪存栏水平变化的重要性。2014年11月，国内能繁母猪存栏跌破4400万头大关，环比下降1.2%，同比下降12.1%，至4368万头，为有数据统计以来的最低点，且远低于农业部“4800万头”的预警线。同时，国内二元母猪市场报价自2013年初以来持续处于下跌趋势，价格已跌至有数据统计以来的区间底部。

　　此外，生猪产业预警中心的母猪存栏估算数据也反映出养殖户补栏积极性低迷，母猪淘汰量在今年2季度出现较大幅度增加后维持偏强震荡。“因此，能繁母猪存栏的绝对低位决定了未来一年左右的生猪市场供应都将不足。而生猪供应的下降则决定了长期来看猪价长周期上涨将成为可能。”张革说。

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