院线第一股明日申购 市盈率远低于文化传媒板块平均估值

　　去年中国电影市场取得了296亿元的总票房，创下了历史新纪录，借着火爆的影市盛宴，A股市场将在下周迎来首只院线股——万达院线的申购。这也是万达集团旗下的第二家上市公司。

　　有分析认为，万达院线的发行市盈率大约只有20倍左右，相比目前文化传媒板块的60倍平均市盈率严重低估，上市后股价或大幅上涨，市值短期可冲上500亿元。如果股价连续上涨，王健林或将有机会夺回“首富”之位，而王家四兄弟和王健林之子身家也将一起暴增。

　　发行价低估

　　引发资金关注

　　1月4日，万达电影院线股份有限公司(以下简称“万达院线”)获得证监会新股发行核准， 14日开始网上网下申购，按照正常流程预计在1月下旬便可以完成挂牌上市。

　　万达公告披露，去年上半年，万达院线营业收入为24.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.18亿元。其中，上半年影院票房收入为19.88亿元，同比增长26.22%，在全部收入中占比达77.28%；卖品收入及其他业务收入达到5.6亿元。

　　而据艺恩咨询最新统计，2014年全年万达院线总票房为42.12亿元，占全国票房比例的14.32%，同比增长33%，连续5年占据冠军宝座。

　　如果参照中证指数公司的估值标准，目前“广播、电视、电影和影视录音制作业”的平均市盈率应该是61倍左右，而华谊兄弟和光线传媒的滚动市盈率分别为46倍和84倍，因此有分析人士认为，万达院线的股价被低估，这也意味着，上市后股价上涨成为大概率事件。

　　关联交易受关注

　　近年来我国电影产业高速发展，电影票房节节攀升，也带动了中国影院投资进入高速发展期。据了解，去年共有四家院线背景的企业排队上市，包括万达、金逸、中影、上影，不过目前只有万达顺利过会，金逸则因上会前爆出的“武汉国资委”事件而被临时取消审核。有业内人士表示，目前院线公司相对分散，市场集中度不够，恶性竞争较多，租金等成本却居高不下，影院盈利期过长甚至长期亏损，高风险下未来很可能会有一批影院倒下或被兼并。

　　万达招股书显示，其募集资金将主要用于影院建设项目，计划到2016年底建成影院260家，银幕2300块，相比2013年底水平增长超80%。但现有影院的盈利情况也参差不齐，万达院线旗下已开业的150家影院分布在99家子公司中，2014年上半年，净利润1000万元以上的子公司有7家，净利润500万~1000万元的有15家，净利润在500万元以下的有60家，还有15家为亏损、2家未披露数据。

　　此外，万达院线与万达商业地产的关联交易也备受质疑，据公告显示，万达院线是万达广场影院业态的唯一战略合作伙伴，截至今年上半年，万达院线150家影院中有89家租赁的是万达物业，占到影院经营面积的67.48%。

　　王健林兄弟、儿子

　　1元获股份身家将暴增

　　值得注意的是，万达集团董事长王健林间接控股的万达投资持有万达院线68%的股权，共计3.4亿股，为公司的实际控制人；包括王健林儿子和兄弟在内的15名自然人股东持有16%的股权，其中，王健林之子王思聪持有万达院线500万股，占比1%，王健林的四名兄弟王建忠、王建可、王建春、王建川分别持股300万股，各占比0.6%。因此，万达院线的上市也是王氏家族共同的财富盛宴。如果按照上市后市盈率61倍来估算，王健林所持股票的市值或为216亿元，王思聪持股市值约32亿元，王健林四兄弟也都各自收获约20亿元身家。而王建忠、王建可、王建春、王建川及王思聪最初获得股份的总价格均为每人1元。

　　去年12月23日，万达商业地产在香港启动上市。截至昨日收盘，万达商业收于48港元，依然微跌。而按照万达院线目前的发行价，王健林依然与“首富”无缘。不过，未来如果万达院线可以修复估值，王健林夺回“首富”之位或还有希望。此前胡润研究院发布最新统计称，若王健林想超越马云重夺中国首富宝座，则万达商业地产和万达院线上市成功后，其股价必须上涨30%以上。

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